萬洲國際是全球最大的豬肉食品企業，于中國、美國市場及歐洲的主要市場均名列首位。憑借獨特的全球一體化平臺涵蓋了生豬 養殖、生豬屠宰、肉制品和生鮮豬肉的加工和銷售，公司在豬肉行業的所有關鍵環節均獨占鰲頭。 公司2015年全年營業額為212.1億美元(下同)，同比下降4.6%，經營利潤減少3.5%至15.6億美元;股東應占利潤為7.9億美元， 同比增長2.6%。每股盈利5.5美仙，每股股息0.125港元。整體2015年全年，公司生豬出欄量同比增長7.9%，生豬加工了同比增長 2.5%，生鮮豬肉銷售量同比增長2.8%，而肉制品銷售量同比下降1.4%。 中國豬肉市場前景良好。中國是全球最大的豬肉消費市場，將來依舊會保持增長的態勢。根據中國國家統計局的資料，2015年 豬肉總產量為5487萬噸，同比下降3.3%;而豬肉平均價格則上漲16.5%，達到15.2人民幣每千克。中國市場整體生豬供應量不足，導 致豬肉單價節節上升。美國市場卻呈現一個相反的態勢，作為世界第二大豬肉生產國和全球最大的豬肉出口國，在大宗食品尤其是糧 食價格低的背景下，生豬供應達到了有記錄以來最高存貨水平。供應的充足使得生豬價格下跌，約為每千克1.12美元。目前中國的 豬肉缺口仍較大，短期內豬肉價格將會保持在一個較高的位置。 肉制品貢獻例如高，中國業務盈利喜人。2015年，公司肉制品收入及生鮮肉收入分別占公司總收入的53%和41%，由于肉制品相 對盈利能力較強，肉制品經營利潤貢獻公司總經營利潤的96.3%。從區域上來分析，美國業務占公司總收入的60.1%，中國業務占比 33.4%，考慮到中國肉制品業務的高盈利，中國業務占總經營利潤的52.1%，美國業務僅為44.7%。利用中美兩大市場的不同，公司 亦通過中美業務的協同作用帶來了低成本和穩定的業務結構和產品結構，提升整體利潤率，將不同市場遇到的不同問題進一步消化。 16年將保持持續增長。肉制品仍是公司近年來重要的利潤增長點，而中國豬肉價格在新的一年也將會呈現一個前高后低的走 勢。中國肉制品產品將持續通過進口美國低成本原料，利用美國豬肉相對便宜的優勢，去改善產品結構和整體生產規模。豬肉市場依 舊相當大，而作為龍頭老大的萬洲國際有能力在這種國際貿易中獲得更好的業務整合，提高生產效率，獲得更大的利潤率。 下游品牌將繼續保持穩定。旗下Smithfield品牌美式肉制品已向往全球各地，主打高端美式肉制品產品。另外國內品牌雙匯依 然保持自己在行業內的領先地位，繼續發展自身優質產品和其品牌。鄭州工廠已于2015年12月底正式啟用，相信能夠為公司增加一 部分的產能，目前已經在部分地區上市銷售。 對應P/E為12.9左右，屬于一個比較合理的位置。豬肉行業雖大，但風險依舊存在，豬肉價格的走勢影響著整體公司的業務，新 產品的推廣也面臨著市場的挑戰。